Il boom dell’IA alimenta il rally dei mercati globali, con le mega-cap statunitensi e i fornitori europei di infrastrutture in testa ai rialzi

L’intelligenza artificiale sta rimodellando i mercati finanziari globali dalla fine del 2022, in coincidenza con un forte rally dei titoli tecnologici. I principali indici azionari lo mostrano chiaramente: i sottosettori tecnologici hanno sovraperformato i rispettivi indici più ampi, con una divergenza particolarmente marcata negli Stati Uniti, dove un piccolo gruppo di società hyperscale ha trainato gran parte dei rialzi. In Europa, gli effetti più evidenti si sono osservati tra le aziende collocate a monte nella costruzione dell’infrastruttura per l’AI, che hanno beneficiato dell’aumento degli investimenti in capacità di calcolo, chip e input correlati.

Ma l’impatto di mercato dell’AI non si limita a una ristretta cerchia di fornitori di infrastrutture, né è iniziato soltanto con la recente ondata di attenzione. In tutti i settori, le imprese stanno sempre più integrando l’AI nella strategia—sia creando prodotti che incorporano capacità di AI, sia adottando strumenti abilitati dall’AI per snellire le operazioni e aumentare la produttività. Per cogliere questo quadro più ampio e in evoluzione, gli economisti della Banca Centrale Europea hanno sviluppato un nuovo indicatore a livello di impresa di “esposizione all’AI” basato su ciò che le aziende dichiarano nelle earnings call.

La misura viene costruita scandagliando le trascrizioni delle earnings call alla ricerca di discussioni legate all’AI e classificando le imprese come esposte all’AI quando il management collega l’AI a uno o più di tre canali: fornire infrastrutture legate all’AI, sviluppare prodotti potenziati dall’AI, oppure migliorare i processi aziendali e la produttività. Applicato ai componenti dello STOXX Europe 600, il metodo è concepito per identificare sia i fornitori tecnologici più evidenti, sia le imprese di settori non tech che stanno incorporando l’AI nelle proprie offerte o nei flussi di lavoro interni.

Un vantaggio chiave dell’affidarsi a disclosure aziendali contemporanee è che ciò consente di seguire come il ruolo della tecnologia cambi nel tempo. Man mano che l’AI matura e si diffonde, il contenuto delle dichiarazioni delle imprese tende a spostarsi—rendendo una misura basata sulle trascrizioni utile per monitorare sviluppi in tempo reale che spesso è difficile cogliere con classificazioni più lente. Il team della BCE misura quindi l’esposizione con cadenza trimestrale a partire dal 2017 e la tratta come variabile nel tempo, un approccio che aiuta a tenere conto sia delle differenze stabili tra imprese sia delle oscillazioni specifiche dei settori nel corso del tempo.

Utilizzando questo impianto, i ricercatori rilevano che l’esposizione all’AI tra le grandi società quotate europee è aumentata nettamente dal 2022. Inoltre, il tono e lo scopo dei riferimenti all’AI rivelano che cosa le aziende ritengono stia generando valore. Circa tre quarti delle earnings call in cui si menziona l’AI rimandano all’innovazione di prodotto o a opportunità di crescita legate a offerte potenziate dall’AI, mentre circa la metà discute miglioramenti di produttività; alcune call includono entrambi i temi.

La distribuzione è disomogenea tra i settori ed è evoluta con le principali tappe dell’AI rivolta al grande pubblico. Le imprese dell’information technology discutevano già nel 2017 di innovazione di prodotto trainata dall’AI. Al contrario, molte aziende al di fuori dell’IT hanno iniziato a enfatizzare i guadagni di efficienza legati all’AI solo dopo il rilascio di ChatGPT alla fine del 2022, suggerendo che strumenti di AI generativa ampiamente disponibili hanno accelerato le narrazioni di adozione oltre il settore tecnologico.

Questi modelli sono coerenti con le evidenze emerse dall’Survey on the Access to Finance of Enterprises (SAFE) della BCE nell’area dell’euro, condotta a giugno e dicembre 2025. In tale indagine, le imprese IT hanno dichiarato più spesso l’uso dell’IA in applicazioni orientate all’innovazione, mentre le imprese della manifattura, delle costruzioni, del commercio e di altri servizi attribuivano maggiore importanza ai risparmi sui costi — rispecchiando la distinzione, basata sulle trascrizioni, tra esposizione trainata dal prodotto ed esposizione trainata dalla produttività.

L’analisi della BCE utilizza la nuova misura per studiare come l’esposizione all’IA si rifletta nei rendimenti azionari delle imprese europee e negli spread delle obbligazioni societarie, estendendo la discussione di mercato dalle sole azioni alla determinazione dei prezzi del credito corporate.

Perché è importante

Se gli investitori differenziano sempre più le imprese sulla base di narrazioni credibili di crescita ed efficienza legate all’IA, il costo di raccogliere capitali sui mercati — tramite azioni o obbligazioni — potrebbe divergere tra aziende e settori. Ciò è rilevante per le imprese europee che competono per il capitale con i pari statunitensi durante un ciclo di investimenti trainato dalla tecnologia. Occorre osservare se le citazioni dell’IA passano da un’ambizione generica a piani di investimento e risultati misurabili, poiché i mercati potrebbero premiare le prove di esecuzione più delle promesse.