Il Giappone allenterà le regole contabili per le compagnie di assicurazione sulla vita, sostenendo il proseguimento degli acquisti di JGB nonostante il calo dei prezzi

Le compagnie giapponesi di assicurazione vita si apprestano a ottenere un alleggerimento contabile che potrebbe rendere più semplice continuare ad acquistare — e detenere — titoli di Stato giapponesi anche mentre i prezzi scendono.

In base a regole riviste destinate a entrare in vigore nell’esercizio fiscale 2030, le assicurazioni vita non saranno più tenute a registrare svalutazioni (impairments) sui loro portafogli di titoli di Stato semplicemente perché i prezzi di mercato sono diminuiti. In pratica, ciò significa che gli assicuratori potranno evitare di ridurre il valore contabile di queste posizioni per riflettere cali dovuti all’aumento dei rendimenti o a cambiamenti nelle aspettative sui tassi d’interesse.

La modifica arriva in un momento in cui il calo dei prezzi obbligazionari ha generato consistenti perdite non realizzate in tutto il settore. Gli assicuratori giapponesi, tradizionalmente tra i maggiori acquirenti domestici di debito pubblico, detengono quantità rilevanti di obbligazioni a lunga scadenza per allinearsi alla natura di lungo periodo delle proprie passività. Quando i prezzi dei bond scendono, il valore di mercato di quei portafogli diminuisce, lasciando le società con perdite sulla carta che possono gravare sui risultati finanziari e sugli indicatori di gestione del rischio, anche se gli assicuratori intendono detenere i titoli fino a scadenza.

Eliminando l’obbligo di svalutazione legato ai cali di prezzo, regolatori e organismi di definizione degli standard mirano a ridurre la pressione sugli assicuratori affinché taglino l’esposizione proprio nel momento in cui i prezzi sono deboli. Gli operatori di mercato vedono l’aggiustamento come potenzialmente di sostegno alla domanda nel mercato dei titoli di Stato, soprattutto se gli assicuratori si sentiranno più in grado di mantenere le posizioni senza subire impatti contabili nei periodi di volatilità.

La tempistica è significativa. Il mercato obbligazionario giapponese ha dovuto fare i conti con cali dei prezzi che riflettono il più ampio cambiamento dei tassi d’interesse globali e l’evoluzione dell’orientamento della politica monetaria del Giappone. Per le assicurazioni vita, le conseguenti perdite non realizzate sono state un effetto collaterale di primo piano, sollevando interrogativi su quanta capacità abbia il settore di assorbire ulteriore debito pubblico.

Il nuovo approccio non modifica l’economia sottostante dell’investimento obbligazionario: se i prezzi scendono, il valore di mercato resta più basso. Ma cambia il modo in cui quel calo viene trattato nei bilanci, riducendo la probabilità che movimenti temporanei di mercato impongano rettifiche di valore che potrebbero non materializzarsi se i titoli vengono detenuti fino a scadenza.

Poiché il nuovo quadro contabile non è previsto prima dell’esercizio fiscale 2030, assicuratori e investitori hanno diversi anni per prepararsi. Tuttavia, la direzione è chiara: i policymaker cercano di allineare le regole di rendicontazione all’orizzonte di investimento di lungo periodo delle assicurazioni vita ed evitare che meccanismi contabili amplifichino le tensioni nel mercato dei titoli di Stato.

Perché è importante

Le assicurazioni vita giapponesi sono pilastri fondamentali della domanda di titoli di Stato giapponesi, quindi cambiamenti che incidono sulla loro propensione ad acquistare possono propagarsi all’intero mercato del debito. La revisione delle regole potrebbe contribuire a stabilizzare la domanda nei periodi di prezzi in calo e rendimenti in aumento, influenzando potenzialmente le condizioni di finanziamento per il governo. Da osservare, prossimamente, come gli assicuratori adegueranno le strategie di portafoglio in vista dell’esercizio fiscale 2030 e se verranno rivisti altri trattamenti contabili mentre il contesto dei tassi in Giappone continua a evolversi.