La BCE mantiene invariati i tassi mentre l’impennata dei prezzi dell’energia offusca le prospettive di inflazione e crescita nell’Eurozona

Il Consiglio direttivo della Banca centrale europea ha scelto di lasciare invariati i tre principali tassi di riferimento nella riunione del 29 ottobre 2026, sostenendo che l’area dell’euro resta su un percorso verso l’obiettivo di inflazione del 2% nel medio termine della BCE, anche se nuovi shock offuscano le prospettive.

Un nuovo balzo dei costi energetici è al centro di tale incertezza. La BCE ha avvertito che prezzi dell’energia più elevati esercitano una pressione al rialzo sull’inflazione, minacciando al tempo stesso la crescita, in particolare mentre il potere d’acquisto e la fiducia delle famiglie vengono messi sotto stress. I responsabili delle politiche hanno affermato che l’impatto pieno dell’ultimo shock energetico non si è ancora trasmesso all’economia, ma hanno osservato che, finora, l’inflazione di fondo è stata nel complesso stabile e i salari non hanno mostrato, a questo stadio, una reazione significativa.

Ciononostante, la banca centrale si attende che la natura più ampia e più persistente dello shock energetico — insieme a possibili effetti indiretti e a dinamiche di “secondo giro” — possa spingere l’inflazione più in alto e rallentare l’attività. A complicare il quadro, le condizioni di finanziamento si sono irrigidite dalla precedente riunione del Consiglio direttivo del 10 settembre 2026, uno sviluppo che, secondo la BCE, è verosimilmente destinato a frenare sia l’inflazione sia la crescita attraverso una domanda più debole e condizioni di credito più restrittive.

In questo contesto, il Consiglio direttivo ha ribadito che orienterà la politica monetaria per garantire che l’inflazione si stabilizzi al 2% nel medio termine. La BCE ha sottolineato che non si vincolerà a un percorso dei tassi d’interesse predeterminato. Deciderà invece “riunione per riunione”, guidata dai dati economici e finanziari via via disponibili, dalla propria valutazione delle prospettive di inflazione e dei rischi, dalle misure dell’inflazione di fondo e dalle evidenze su quanto efficacemente la politica monetaria si stia trasmettendo attraverso il sistema finanziario.

I dati recenti indicano una prosecuzione dell’espansione nel terzo trimestre del 2026. La BCE ha affermato che il settore dei servizi è rimbalzato dopo la precedente debolezza legata all’inizio del conflitto in Medio Oriente. La manifattura, i servizi digitali e le esportazioni stanno beneficiando di una spinta dagli investimenti delle imprese connessi all’intelligenza artificiale. Anche la spesa pubblica — in particolare per infrastrutture e difesa — ha sostenuto la crescita ed è attesa continuare a farlo nel breve termine.

Tuttavia, la banca centrale ha segnalato venti contrari evidenti. L’aumento dei prezzi dell’energia ha pesato sul sentiment dei consumatori e si prevede che i maggiori costi di finanziamento frenino l’attività. Il mercato del lavoro resta relativamente solido, con la disoccupazione al 6,4% in agosto, anche se la BCE ha descritto la crescita dell’occupazione e della forza lavoro come contenuta. La produttività, al contrario, è andata migliorando gradualmente.

Guardando più avanti, la BCE si attende un rafforzamento della domanda interna con il recupero della fiducia e dei redditi reali — favorito da un previsto allentamento dei prezzi dell’energia e dalla perdurante tenuta del mercato del lavoro. Gli investimenti legati all’IA, insieme alla spesa per infrastrutture e difesa, dovrebbero inoltre fornire un sostegno continuo. La crescita delle esportazioni dovrebbe migliorare man mano che la domanda estera si consolida.

La BCE ha utilizzato il bollettino per sottolineare priorità di politica economica più ampie. Ha sostenuto che l’innalzamento della crescita potenziale richiederà riforme strutturali e finanze pubbliche solide, definendo la sostenibilità fiscale un’ancora essenziale per la stabilità complessiva. Ha inoltre sollecitato i governi a garantire che le misure in risposta allo shock energetico restino temporanee, mirate e calibrate. Sul fronte delle iniziative a livello UE, la BCE ha evidenziato l’importanza di semplificare e armonizzare le regole del Mercato Unico, accelerare la transizione energetica e completare l’Unione del risparmio e degli investimenti. Mentre i negoziati sul quadro giuridico dell’euro digitale si avvicinano alla fase finale, il Consiglio direttivo ha nuovamente chiesto un accordo rapido sul “Single Currency Package”.

L’inflazione ha accelerato bruscamente a settembre 2026, salendo al 3,8% dal 3,2% di agosto. Il balzo è stato trainato dall’energia, con l’inflazione energetica che è aumentata al 18,9% dal 14,3% poiché diesel e benzina hanno toccato nuovi massimi, in parte a causa di margini di raffinazione elevati. Al netto dell’energia, l’inflazione è aumentata al 2,3% dal 2,1%. L’inflazione alimentare è salita lievemente all’1,3% dall’1,1%. L’inflazione dei servizi è aumentata al 3,2% dal 3,0%, mentre l’inflazione dei beni si è leggermente attenuata all’1,1% dall’1,2%. Le misure dell’inflazione di fondo sono rimaste sostanzialmente stabili, sebbene gli indicatori nelle fasi iniziali della catena di formazione dei prezzi suggeriscano pressioni in aumento. La crescita salariale è stata ancora descritta come moderata; la remunerazione per dipendente è aumentata del 3,3% nel secondo trimestre del 2026.

Perché è importante

Mantenere i tassi invariati segnala che la BCE sta bilanciando i nuovi rischi inflazionistici legati all’energia con l’indebolimento della crescita e condizioni di finanziamento più restrittive. È probabile che famiglie e imprese avvertano la stretta attraverso costi dei carburanti più elevati e credito più caro, anche se i salari non hanno ancora accelerato. La prossima fase dipenderà dal fatto che gli aumenti dei prezzi dell’energia si riversino su prezzi più ampi e sugli accordi salariali — e dalla rapidità con cui condizioni finanziarie più rigide raffredderanno la domanda.