Il cambiamento climatico emerge come un rischio macroeconomico centrale che sta rimodellando i mercati e le decisioni di investimento

Il cambiamento climatico sta plasmando sempre più l’economia in modi che vanno ben oltre i danni ambientali, influenzando il modo in cui i mercati finanziari prezzano il rischio e il modo in cui le imprese decidono quando — e dove — investire. Davide Avino, Rongxin Chen e Hafiz Hoque sostengono che il rischio climatico debba essere trattato come una variabile macroeconomica e finanziaria, non semplicemente come una questione ecologica.

Questa visione si colloca al centro di un acceso contenzioso di policy. Negli Stati Uniti, l’amministrazione Trump ha cercato di minimizzare i rischi legati al clima nella regolamentazione finanziaria e nella definizione delle politiche economiche. Nel Regno Unito, funzionari della Bank of England hanno avvertito che il cambiamento climatico potrebbe rappresentare minacce crescenti per la stabilità economica, anche attraverso perturbazioni dal lato dell’offerta in grado di spingere al rialzo i prezzi — proprio il tipo di pressione inflazionistica a cui le banche centrali devono reagire.

La posta in gioco nelle politiche pubbliche sta aumentando perché governi e banche centrali sono già alle prese con una crescita debole della produttività, investimenti delle imprese contenuti e incertezza sul percorso di lungo periodo dei tassi d’interesse — temi segnalati nelle valutazioni dell’Organisation for Economic Co-operation and Development e della Bank of England. Nel frattempo, organismi internazionali come il Network for Greening the Financial System e l’International Monetary Fund hanno messo sempre più in evidenza i rischi finanziari legati al clima come potenziali fonti di più ampia instabilità macroeconomica e finanziaria.

In questo contesto, resta una domanda empirica cruciale: il rischio climatico influisce in modo misurabile sugli esiti economici? Nuove evidenze suggeriscono che la risposta è sì.

Basandosi su decenni di dati relativi a società statunitensi quotate in borsa e ai mercati dei Treasury USA, i ricercatori rilevano che il rischio climatico è diventato un fattore via via più importante nel determinare sia gli investimenti aziendali sia le condizioni finanziarie più generali che influenzano tali scelte di investimento. Nella loro impostazione, il rischio climatico opera come una forza macroeconomica: incide su quanto investono le imprese, su come gli investitori allocano i fondi tra le aziende e persino sui tassi d’interesse “privi di rischio” che costituiscono la base per la valutazione degli asset in tutto il sistema finanziario.

Gli investimenti delle imprese sono un motore centrale della produttività futura e della crescita economica. Le decisioni su fabbriche, macchinari, tecnologia e ricerca possono aumentare la produzione per anni, ma spesso sono difficili o costose da invertire. Questa irreversibilità fa sì che l’incertezza conti: quando i rischi aumentano, le imprese frequentemente rinviano l’impegno di capitale.

Per quantificare l’incertezza legata al clima, i ricercatori utilizzano un indice di rischio climatico sviluppato da Robert Engle e colleghi, costruito a partire dalla copertura giornalistica incentrata sul clima. Usando questa misura per oltre 30 anni, esaminano come le variazioni del rischio climatico si correlino con i cambiamenti nella spesa in conto capitale tra le imprese quotate.

Il modello è coerente: quando il rischio climatico aumenta, gli investimenti diminuiscono. Un aumento di una deviazione standard del rischio climatico è associato a un calo di circa l’8% delle spese in conto capitale nel trimestre successivo rispetto al tasso di investimento tipico. L’effetto non è effimero. Al contrario, rimane statisticamente significativo per diversi anni, indicando un freno persistente piuttosto che un’oscillazione di breve periodo.

Un meccanismo aiuta a spiegare il risultato: il rischio climatico aumenta il costo del capitale. Se gli investitori percepiscono le imprese come più esposte a minacce legate al clima—che si tratti di rischi fisici, rischi di transizione o cambiamenti regolamentari—richiedono rendimenti più elevati per compensare. Rendimenti richiesti più alti si traducono in finanziamenti più costosi, il che significa che meno progetti superano le soglie interne di redditività delle aziende.

L’effetto è più marcato per le imprese che sono già soggette a vincoli finanziari. Quando è difficile accedere a finanziamenti esterni, un aumento del rischio climatico ha maggiori probabilità di innescare il rinvio o la cancellazione dei piani di investimento. In questo senso, il rischio climatico si comporta come altre forme di incertezza—ma i ricercatori rilevano che sembra produrre conseguenze più ampie e più durature.

Perché conta

Se il rischio climatico aumenta i costi di finanziamento e frena gli investimenti, può pesare sulla crescita della produttività e sugli standard di vita di lungo periodo—temi che già preoccupano i responsabili delle politiche economiche. I risultati suggeriscono inoltre che banche centrali e autorità di regolamentazione non possono trattare il clima come una questione di nicchia, perché potrebbe influenzare i tassi d’interesse di base e le condizioni finanziarie che plasmano l’intera economia. La prossima domanda da seguire è come questi effetti evolveranno con l’intensificarsi degli shock climatici e con l’accelerazione delle risposte di policy nella transizione verso attività a minore intensità di carbonio.